从三和管桩2022年下降的业绩，看建材行业现状

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今天来看一家搞建材的公司，广东三和管桩股份有限公司（股票简称：三和管桩）成立于2003年11月。2021年2月在深交所主板上市，主要从事预应力高强度混凝土管桩产品研发、生产和销售。

三和管桩在广东、江苏、浙江、福建、湖南、湖北、辽宁、山东、山西、安徽等省份共有10多个生产基地，并配套相应的运输子公司负责配送管桩产品。现已成为国内领先的混凝土管桩生产企业之一。

2019年时，三和管桩的营收增长就大幅下降至6.9%，疫情下的前两年，不仅扛住了疫情的影响，也扛住了房地产下行的影响，连续两年增长率超过10%，营收不断创下新高。但是，2022年还是没扛住，营收同比下降了18.6%，把两年的增长跌去了一多半。

从名字上就知道，桩类产品是其主要业务，占比99%，就是该产品的下跌是导致其营收下降的主要原因。预制构件产品本来不大的规模也发生了下跌，而且跌幅还更深。
预制件这类产品，基础建设方面虽然也需要，但房地产对其需求也是很大的，现在的房地产行业形势，会不会导致建材行业的产品价格下跌呢？

应该说，价格是有所下跌的，因为其桩类产品销量的下跌幅度明显没有销售额的下跌幅度深。

分地区来看，除了华北和西北市场有所增长以外，其他地区都在下跌，特别是其主力市场华东地区的下跌额度最大，幅度倒不是最深的。

2022年，其净利润的表现方面还不错，同比还有接近翻倍的增长，这又是为何呢？

这得益于其毛利率触底回升，营收下降的情况下，毛利额反而超过2021年同期的水平。价格下降的情况下毛利率回升，当然就是原材料成本下跌幅度更大了。2021年大宗物品涨价，化工和矿业这类企业赚翻了，但下游的行业就显得有点可怜了，三和管桩就是这种情况。2022年，原材料价格有所回调也是正常现象。

混凝土管桩这类行业是典型的传统制造业，其盈利空间只有几个百分点就不难理解了，不过前几年都在5个百分点左右，2021年低至1.3个百分点，2022年回升至3.2个百分点。
毛利率上升带来的那点增长空间，又因为营收下降带来的期间费用占营收比上升，给抵消掉了近一半。

在营收下降的情况下，只有营业成本的下降幅度超过营收下降，规模效应的负作用还是显现出来了的。特别是财务费用的增长，这让人对其偿债能力方面不免有些担忧。

情况应该说还算可控，资产负债率接近70%，流动比率和速动比率虽然都低于1倍，但低得不太多，其偿债能力并不太差。考虑到其近年来持续盈利，偿债能力这样的异常表现，就和其资产变重（长期资产占比上升）有关。

只用了三年时间，主要经营性长期资产就增长了近一倍，特别是2021年末还有4.2亿的在建工程，而2022年末仅余8000万元，也就是说大部分的项目都已经建成了，主要就是“江门基地工程”和“盐城三车间新建工程”等项目。
按理说，硬件投入翻了一倍，产能不说翻倍也要大幅增长才对，但可惜的是，高的产能遇上了行业的调整期。如果在2023年全国大面积铺开的基础设施建设上，他们发挥不出太多优势的话，2023年的业绩还会因为新产能的固定支出增加而下降，甚至亏损都有可能。

其货币资金超过10亿元，与短期有息负债接近，应收类业务款项也高于应付类业务款项，如果不出现太多的坏账，应该是可以滚动着周转而不出现支付困难的。

2018年时，应付类业务款项还是应收类的1.42倍，2022年已经变成了0.88倍。应付类几乎没有增长，但应收类却增长了近一倍。结合着其近年来累计计提的数千万坏账准备，前端房地产行业的下行对其影响还是非常大的。

经过几年的打击，三和管桩显然已经适应了这一经营形势，存货的规模上升并不明显，哪怕在新增大量产能的情况下，也抵挡住了做大营收和业绩的冲动。

虽然应收类业务款项增长明显，也只造成三和管桩近两年经营活动的净现金流低于净利润，而没有出现净流出的情况。只是近两年固定资产类的投资活动较大，必须结合着净筹资和回收投资来满足这类需求。

近两年来，三和管桩的有息负债大幅上升，占总负债的比例也在上升，虽然有近一半是长期负债，但显然也是在累积财务风险的。
房地产行业的影响是很大的，对三和管桩的影响还算较小的。至少他们在商票方面的损失较低，并没有出现那几家大型建材和施工单位的悲惨情况。
2023年怎么办？先熬着吧。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！